厲害了word會展私董會! ——聽大咖講會展項目價值評估

 二維碼
發表時間:2016-11-09 20:01來源:GFOA

2016110909263287658.png


受邀嘉賓
按發言先后順序
● 劉邦輝:首席講師、清華大學經管學院研究生、曾任北京謙泰寶象資本投資服務公司首席經濟學家;具有豐富的資本并購整合經驗?,F任北京銀達潤和科技發展有限公司首席經濟學家。
● 周建良:展橋資本有限公司首席執行官、并購資深專家顧問、會計師和微軟認證系統工程師、Informa首席顧問、曾負責法蘭克福集團在亞太區的財務、IT及并購交易、廣東會展組展企業協會戰略合作伙伴。
● 陳旭:振威展覽集團副總裁、2015年在新三板掛牌上市、中國規模最大的民營展覽公司之一、UFI國際展覽業協會的成員之一、中國會展經濟研究會副會長單位、廣東會展組展企業協會副會長。
● 王天東:米奧蘭特國際會展副總裁,分管財務和投資。上海交通大學會計學碩士、博士,復旦大學會計學博士后,中國注冊會計師,先后擔任浙江農林大學會計系主任,大型企業財務總監及界龍實業、開開股份、綠庭投資等多家上市公司獨立董事。王總對公司估值有專門研究,有扎實的理論基礎與豐富的實戰經驗。
● 張治:廣東智展展覽有限公司總經理、UFI國際展覽業協會的成員之一、中國華南地區最具規模及規范運作的會展組織機構之一、廣東會展組展企業協會副會長。

主持人

劉松萍:廣東會展組展企業協會會長、中國會展經濟研究會副會長、廣州大學教授

topic 1

展會項目評估的分享

劉松萍:首先,請各位在場嘉賓從自己的角度,談談展會項目評估過程中值得分享的地方。

劉邦輝:來之前從網上收集了順網科技的一些資料,今年6月,順網科技以5.75億元收購Chinajoy承辦方上海漢威信恒51%的控股權,我自己計算了下,PE倍數高達45倍,這背后就涉及到了并購退出的估值和包裝。

周建良:會展項目的價值分為社會價值和商業價值。社會價值體現在政府項目或行業協會展覽會對經濟轉型、產業發展的促進作用。有些項目由于主辦權和承辦權的問題,是很難進行交易的,還有一些項目是私營企業的展會,產權清晰,可以通過交易轉化為現金流,這時候才會涉及到估值的問題。而在可交易的展覽項目中,又涉及到了價值和價格的區別。

陳旭:振威作為民營會展公司的一份子,對于展會并購確實做了一些動作,去年并購了一家搭建公司,今年并購了一家展會主辦方,綜合三年的利潤情況及產業前景,采用收益估值方法,以不超過10倍的PE值收購。在這個過程中,振威主要考慮的一是雙方的意愿,二是看被收購企業的主營業務或產品是否與振威展會產業鏈相融合。

王天東:PE倍數45倍是高還是低呢,市盈率并不是越高越好,也不是越低越好,通常來說,未上市企業、新三板上市企業、主板上市企業PE倍數都是不一樣的,其實這背后就涉及到了估值的邏輯問題。PE倍數高低一是取決于同期社會收益水平,二是取決于被投資項目和被并購項目的未來成長性。

劉松萍:在并購過程中,大家都有一個錯誤的認識,認為只要有錢就能達成交易。其實,雙方更多考慮的是能否把項目做大做強,達到產業融合的目的,雙方在資源上能否形成互補。

topic 2
項目價值評估的因素
劉松萍:
剛剛我們從不同領域談了展會項目的價值,接下來,就項目本身來看,如果咱們現場嘉賓手里有項目,在評估時,更多從哪幾個方面考慮。

劉邦輝:剛才談到估值的問題,補充剛才順網科技的案例,我認為直接主板上市,可能估值越高。

周建良:實際上有兩種情況需要分別開來,是100%收購還是部分收購。其實我個人不太喜歡談倍數,因為倍數背后有很多變動的因素,比如稅前利潤率和未來增長率。在中國的展覽市場,只有展會超過10萬平方米,戰略投資者才有可能100%收購,而在中國絕大部分的展會面積都在5萬平方米以下,戰略投資者只會以50%或者60%收購。

陳旭:往往我們在談項目的時候,對方只按照自己的想法說值多少錢。我們在談判的過程中,會讓對方了解我們的資源我們的優勢,對展會未來的發展做個三五年的規劃,我們合作后,展會會以一定的速度發展。這樣的話,合作起來會更加順暢。

王天東:這段時間我一直在思考展覽會的價值問題,米奧蘭特定位為海外辦展,目前在9個國家辦展,明年新增伊朗和墨西哥,這些國家大多數是一帶一路中發展相對較好的國家,除了考慮商業價值外,確實有很大的社會價值,比如去產能,解決信息不對稱,促進外貿出口。另外,咱們今天談估值,分為兩種玩法,一種是行業內的玩法,另一種是資本市場的玩法。

張治:智展這個公司我個人經營了十幾年,像自己的孩子一樣。但是我們是做生意的人,應該要理性,合適的時候,就會把展會賣出去。主要考慮以下幾個因素:一是項目的持續發展,有資源的導入,如高質量的展商和采購商;二是管理模式、管理方法和管理工具的融合,如CRM管理系統等;三是對項目原有團隊的態度,能夠尊重原有團隊;四是在財務方面的透明;五是能夠共同發展。除此之外,還有多元化的發展。

劉松萍:我平時說的比較尖銳的是,展覽公司是拿著金飯碗在討飯吃。往往我們在看展覽價值的時候更多的注重展覽面積、專業觀眾等,為什么不看這個品牌展會對行業的貢獻。品牌展會是最先進的信息最先進的技術的集聚平臺,應該通過并購通過合作,把價值充分發揮出來。

2016110909402498182.png

嘉賓發言

topic 3 現場互動

陳琳:大家好,我是廣州市巴斯特會展有限公司的總經理陳琳,我想問的是收購的支付費用的交易方式及交易時間?

周建良:當面臨資產交易的時候,確保資產交割之后,一般都是支付50%-80的比例,所謂的資產交割,展覽會更多體現在業務合同的轉移(包括參展商、行業協會及展覽館)、員工合同、數據庫等,剩下的20%-50%是到展會的價值真正體現出來后才支付,賣方會通過重大事項變更條款來控制后續費用。如果是成立合資公司,在工商登記轉移到賣方后,會付50%-80%的股權,會計審計結束后,付另外的20%-50%。

嚴家斌:大家好,我是廣東愛展購科技有限公司總經理嚴家斌,我們公司作為線上會展服務的互聯網平臺,主要服務二三線城市的主辦方,現在我們在用線上參展商辦線下展覽會,咨詢各位,這種形式的平臺有沒有價值的評估?

劉邦輝:其實我們之前有涉及過這類業務,工商總局的網吧管理協議是我們幫忙起草的。會展這個行業呢,是延伸到很多行業的入口,所以我們在估值的時候,一定要考慮到落地可操作性。

鄭路逸:大家好,我是上海正路商務咨詢有限公司CEO鄭路逸,假設有一家新三板的上市企業,面臨退出的情況,請問并購退出比起上市退出,更多考慮哪些技術層面的操作?

王天東:2014年底時候,新三板很熱,大家都認為新三板要爆發,我估計后來80%的都失敗了,這不是怎么選的問題,但如果業績穩定,有市場空間,你想退出也是挺好的,對于新三板的投資人就是PE機構來講,在并購退出的時候,更應該注意協議的簽訂,向專業機構咨詢,怎么更大程度保護自己。

朱立文:大家好,我是亞洲財富論壇秘書長朱立文,先跟大家分享一個案例,假設有一個借殼的上市公司,跟會展公司成立合資公司,預計19年主板上市。您怎么看待這個事情?

周建良:展會面臨很多不確定性,發展緩慢,通過殼資源進去,如果這個展會有非常優質的資源,我覺得風險會比較大。

如果買方的人和賣方的人在合資過程中,發現很多問題,后悔成立了這個合資公司,比如環博會及涂料展,這種情況應該怎么解決?

陳旭:買方既然花了錢買你的項目,肯定會有業績要求的,如果不達標的話,可能不會全額支付尾款,另外,賣方如果覺得賣虧了,是可以得到補償的。

張治:作為賣方,我認為環博會和涂料展是實現了雙贏的,對于預期應該前期做好充分的估計,嚴格按照游戲規則來,出現什么結果還是應該按照約定的來承擔。

劉松萍:我們做私董會的初衷一是想在會展資本市場有一個很好的定位,二是在并購領域中,對會展項目的價值有一個多元化的評估,三是在做資本運作和項目的時候,運用專業的團隊做專業的事。非常感謝各位嘉賓以及在場的各位聽眾對私董會的支持。

2016110909505928949.png

現場提問

topic 4

會展頻道現場采訪

會后,廣東廣播電視臺會展頻道對各位嘉賓進行了采訪,各位嘉賓對私董會主題作了延伸的評論,對私董會的未來發展提出了建議與意見,希望私董會未來能夠加強會展業與其余行業的融合。

2016110909525926858.png

劉松萍女士接受采訪

2016110909540134958.png

劉邦輝先生接受采訪

2016110909544236103.png

周建良先生接受采訪

2016110909554275.png

張治先生接受采訪

編者按
“組展人沙龍”是由廣東會展組展企業協會2016年重點打造的線下分享活動,旨在落實協會“搭平臺、做服務、聚情感”的宗旨。每期沙龍邀請會展資深專家作為分享嘉賓,對業內最新熱點問題進行深度探討,組織會員企業定期聚會互相學習、共同進步。

第一期:品牌展覽走出去
——米奧蘭特國際會展  董事長  潘建軍

●  第二期:亞洲博聞助力中國會展業發展
——博聞(廣州)展覽有限公司 總經理 葉韻貞

●  第三期:會展營銷CRM管理實踐
——深圳家紡展  市場部經理  張鵬


登錄
登錄
其他賬號登錄:
回到頂部
主站蜘蛛池模板: 国产情侣小视频| 国产色中色| 97福利| 在线免费观看国产精品| 一起操网站| 色综合久久久无码中文字幕波多 | 久草热在线视频| 天天干,天天干| 香蕉人妻av久久久久天天| 1024毛片基地| 国产一级网站| av在线地址| 午夜精品影院| www.亚洲黄色| 97久久精品视频 | 成人在线免费观看视频| 不卡免费av| 涩涩视频网站在线观看| 五月天精品| 射婷婷| 久久一级片| 色就色欧美| 26uuu国产| 97人人爽人人爽人人爽| 国产精品一区二区三区四区在线观看 | 无码人妻久久一区二区三区| 久久精品五月天| 日本a v网站| 国内少妇精品| 最新av中文字幕| 欧美极品jizzhd欧美仙踪林| 久久久久久久久国产| 国产成人精品影院| 超碰c| 操xxxx| 国产亚洲久久| 91精品在线观看视频| 美女大逼| 久久久国产精品久久久| 久久久久爱| 国产乱色精品成人免费视频| 免费午夜av| 男女涩涩视频| 久久久久久九九九九| 亚洲精品久久久久久久蜜桃| 激情小视频在线观看| av在线免费网站| 福利午夜视频| 国产又黄又爽又色| 狠狠操av| 亚洲中文字幕一区| 欧美在线网站| 色中色综合| 在线日韩av| 好色先生视频污| 国产玖玖| 99热成人| 尹人香蕉| 日韩在线一区二区三区| 99视频久久| 成人福利片| 欧美三级一级| 日韩99| 91aaaa| 丁香久久婷婷| 夜夜精品视频| 亚洲AV午夜精品| 伊人久久亚洲| 国产特级毛片aaaaaa| 国产精品天天干| 在线免费观看视频| 亚洲第一综合网| 黑人大群体交免费视频| 香蕉av在线播放| 福利网址在线观看| 依人综合| 极品少妇xxxx| 免费在线看视频| 动漫女被黄漫免费视频| 日韩成人一区| 九色91在线| 久久久久久久一区二区三区| 最近中文字幕第一页| 操操操视频| 香港三级日本三级韩国三级| 狠狠看| 国产在线播放一区| 97超碰人人| 亚洲天堂中文字幕在线观看| 怡红院成人在线| 精品国产影院| 亚洲av无码乱码国产精品fc2| 日本孕妇孕交| 2018av| 国产成年人网站| 国产乱淫av片| 99视频精品| 成人免费激情视频| 欧美六区| 欧美综合视频在线观看| 在线观看色| 91精品国| 黄色自拍视频| 欧美成人tv| av在线操| 国产又大又长又粗| 久久性色| 国产精品免费久久| www.色黄| a级大片在线观看| 欧美精品在线免费观看| 久色视频在线观看| 色咪咪网站| 国产18在线观看| 亚洲国产精品视频一区| 亚洲精品专区| 黄色裸体片| 国产激情视频一区| 五十路六十路| 久久6精品| 亚洲网站av| 欧美极品一区| 日韩av在线看免费观看| 自拍偷拍亚洲综合| 亚洲国产精品久久久久爰性色 | 欧美bbbbb性bbbbb视频| 草草影院地址| 亚洲福利在线观看| 天堂av在线免费观看| 99超碰在线观看| 艳妇臀荡乳欲伦交换在线播放| 九色91蝌蚪| 北条麻妃在线一区二区| 久久久婷婷| 毛片在线观看视频| 亚欧视频在线观看| 日本色婷婷| 男女激情av| 三级欧美韩日大片在线看| 中文字幕影片免费在线观看| 在线观看免费视频黄| 午夜av福利| 欧美欧美欧美| 亚洲骚| 91深夜福利| 真实的中国女人做爰| 久久久久久久人妻无码中文字幕爆| 无码黑人精品一区二区| 成人18视频在线观看| 国产精品网站在线| 免费在线看黄网址| 美女91网站| 又黄又爽又刺激的视频| 伊人春色网| 九色蝌蚪视频| 欧美性猛烈| 国内精品偷拍视频| 午夜影视大全| 欧美aⅴ视频| 青草一区| 99久久99九九99九九九| 欧美日韩国产三区| 国产精品国产一区二区| 成人区人妻精品一区二| 91av免费在线观看| xxxxxhd亚洲人hd| 日本xxx在线观看| 九九欧美| 色www.| 永久免费毛片| 久久国产剧情| 午夜视频h| 吃奶摸下的激烈视频| 亚洲操一操| 最新黄色网页| 美女福利影院| 亚洲电影中文字幕| 成都免费高清电影| 免费在线看黄视频| 在线成人影视| 自拍超碰| 日韩久久视频| 天堂网一区二区| 国产精品四虎| 国产内谢| 青青草久久爱| 成人不卡在线| 天天色天天搞| 不卡av一区二区| 中文字幕亚洲高清| 日韩视频一区| 国产少女免费观看高清| www超碰| 麻豆精品国产| 成人快手免费看片| 日韩精品人妻中文字幕| 亚洲精品一区二区在线观看| 国产精品亚洲精品| 久久久久久久久久国产| 久婷婷| 国产一区精品视频| 日韩精品视频免费| 亚州国产| 免费国产精品视频| 91欧美视频| 亚洲国产欧美日韩| 久久久久中文字幕| 成人香蕉视频| 国产做受高潮| 少妇高潮大叫好爽喷水| 中文字幕黄色片| 玖玖视频在线| 日韩视频在线一区| 亚洲一在线| 一个综合色| 精品人妻久久久久一区二区三区 | 天天干天天操av| av免费毛片| 国产h视频在线| 中文无码熟妇人妻av在线| 国产一级18片视频| 欧美中文字幕一区二区三区| 日韩精品电影一区二区三区| 男人的天堂一区| 第一色综合| 国模私拍一区二区| 男人日女人在线观看| 欧美视频一二三| 日韩欧美黄| xxxx日本黄色| 韩国明星乱淫(高h)小说| 亚洲熟妇毛茸茸| 黄色一级视频在线观看| 五月婷婷影院| 国产一级片免费观看| 四虎4hu永久免费网站影院| www国产| 久久久久亚洲av片无码| 视频在线观看一区二区三区| 永久黄网站| 欧洲色av| 国产拍拍视频| 免费观看污视频| 深夜福利久久| 超碰日韩| 韩日成人| 亚洲毛片在线播放| 国产对白视频| 91美女高潮出水| 日韩高清网站| 伊人影院99| 美女扒开粉嫩尿口| 欧美激情一级| 国产又黄又爽视频| 久久福利网| 高清免费视频日本| 91嫩草网| 欧美三级免费观看| 黄色av网站在线播放| 成人1区| 国产97视频| 337p亚洲精品色噜噜噜| 91福利视频导航| 曰本黄色大片| 九九爱精品| 国产自产| 麻豆视频在线免费看| 欧美高大丰满少妇xxxx| 97人妻人人揉人人躁人人| 成人深夜福利视频| 中文免费av| 91高潮大合集爽到抽搐| 在线观看国产精品视频| 牛牛视频在线观看| 久久久久成人精品无码中文字幕| 欧美日韩系列| 丰满少妇一级| 欧美日韩黄色大片| 看毛片的网址| 在线免费你懂的| 美女插插| 久久精品视频一区二区三区| 爽爽视频在线观看| 欧美成人免费视频| 免费的一级片| 中文毛片| 亚洲一二三四| 国产人妻人伦精品1国产| 欧美黄视频| 波多野结衣久久| 91免费网站| 精品熟妇无码av免费久久| 色综合久久天天综合网| 成人看的毛片| 午夜激情福利电影| 边啃奶头边躁狠狠躁| 久久一级大片| 啪啪啪毛片| 97福利影院| 日本高清在线播放| 日本污污网站| 欧美人性生活视频| 欧美麻豆| 色偷偷免费视频| 国产视频一区二区三区四区| 高跟肉丝丝袜呻吟啪啪网站av | 亚洲一区二区三区四区在线| 久久久精品在线| 亚洲人网站| 国产欧美日韩一区二区三区| 免费久久久| 麻豆视频在线播放| a一级免费视频| 一区二区三区小说| 国产精品69毛片高清亚洲| 强行挺进皇后紧窄湿润小说| 午夜福利视频| 日韩三级av| 咪咪色图| 超碰在线观看91| 波多野结衣办公室33分钟| 国产手机在线| 亚洲一区二区三区无码久久| 免费看污视频的网站| 刘亦菲国产毛片bd| 黑森林av| 超级碰在线视频| 超碰人人在线观看| 天堂av片| 美女插插视频| 久久aⅴ乱码一区二区三区| www.污视频| 黄色一级录像片| 美日韩一级| a级免费毛片| 久草福利视频| 黄色小毛片| 乱色精品无码一区二区国产盗| 日本涩涩视频| 毛片黄片免费看| 日日爱夜夜爱| 中文字幕一区二区三区手机版| 成人久久av| 亚洲网在线观看| 美女扒开屁股让男人捅| 911av| 免费中文字幕| 中文字幕123区| 欧美成在线视频| www.操.com| 日韩久草| 亚洲精品成人无码| 日本亚洲欧美在线| 久久经典视频| 天天鲁| 成人激情视频网| 97在线观看免费| 日韩成人精品在线| 日日夜夜撸啊撸| 午夜国产一区| 国产一级黄色录像| 人妻少妇一区二区| 欧美视频在线播放| 成人网页在线观看| 黄色网页在线看| 日韩一区二区三区视频在线观看| 激情欧美一区| 精品国产一级片| 91丝袜呻吟高潮美腿白嫩在线观看| 日韩特一级| 熟女一区二区三区四区| 日韩性色| 日日天天| 成人va视频| 天堂中文8| 成人午夜精品视频| 午夜电影一区二区三区| v天堂在线观看| 国产亚洲视频在线| 日穴| 国产精品二区三区| jizz韩国| 日韩午夜免费| 97视频人人| 欧洲视频一区| 人人妻人人玩人人澡人人爽| 粉嫩av蜜桃av蜜臀av| 日日操夜夜骑| 蜜桃av成人永久免费| 成人免费看片39| 国产一区二区自拍| 亚洲加勒比| 亚洲欧洲日韩在线| 日韩国产成人| 国产青青草| 天天操夜夜欢| 精品无码黑人又粗又大又长| 亚洲精品伦理| 免费污片在线观看| 91av官网| 97在线观看免费| 亚洲成人mv| 黄色片怎么看| 日狠狠| 未满十八18禁止免费无码网站| 国产秋霞| 亚洲图片欧美色图| 欧美日本一区二区三区| 狠狠干成人| 一区在线看| 久久久免费观看| 草久免费视频| 亚洲一区二区三区在线观看视频| 国产精伦| 国产精品久久久久久久久久直播| 激情六月丁香| 老外毛片| 久久性生活片| 草在线| 一级黄色网址| 国产香蕉精品视频| 在线中文字幕网站| 黄视频网站免费看| av大片在线免费观看| 91视频网址入口| 嫩草99| 专业操老外| 五月婷婷开心网| 日本黄色中文字幕| 在线中文字幕第一页| 视频一区国产| 亚洲激情一区二区三区| sm捆绑调教视频| 超碰2021| 三级特黄| 看av的网址| 香蕉视频污在线观看| aaa一区二区| 91国内| 国产高清一区二区| 久久精品视频一区二区三区| 成人乱人乱一区二区三区一级视频| 美女尿尿网站| 欧美理论片在线观看| 九九热免费| 久久精品99国产精| 国产无套在线观看| 另类第一页| 国产午夜精品久久| 操久久久| 麻豆精品国产传媒av绿帽社| 欧美性区| 免费观看视频在线观看| 国产一区二区三区日韩| 一区二区蜜桃| 黄色免费在线看| 亚洲综合一区二区三区| 蜜臀麻豆| 久久国产综合| 亚洲精品乱码久久| 久久久久久久影视| a点w片| 完全免费在线视频| 亚洲狠狠操| www.com捏胸挤出奶| 色老汉av一区二区三区| 日韩最新在线| 久久精品无码人妻| 国产精品无码专区av免费播放| 亚洲乱码在线| 日韩性xxx| 毛片一区二区| 日韩美女福利视频| 视频在线一区| 亚洲春色另类| 夜夜av| 亚洲天堂成人| 国产男女精品| 免费在线国产| 日日插插| 国产成人免费电影| 亚洲深夜视频| 秋霞一区| 无码国产69精品久久久久网站 | 91尤物视频| 狠狠操你| 97人人视频| 黄网站在线免费看| 国产尤物视频| 一区二区三区四区欧美| 天海翼av| 不卡免费av| 神马午夜一区二区| 久久婷婷久久| 免费在线h| 亚洲视频99| 日本少妇久久| 免费在线看黄视频| 色男人的天堂| 图片区亚洲色图| 黄色自拍网站| 三级a做爰全过程| 欧美做爰xxxⅹ性欧美大片| 少妇人妻一区| 欧美麻豆视频| 俄罗斯av在线| 精品玖玖玖| 欧美狠狠| a毛片基地| 女人下边被添全过视频| 色老板最新地址| 欧美理伦少妇2做爰| 日韩黄色免费电影| 色婷婷91| 天天做天天爱天天操| 午夜精品一区| 青青草精品在线| 羞羞漫画在线| 日韩三级久久| 日韩久久久精品| 超碰在线公开免费| 超碰在线公开| 欧美又大又硬又粗bbbbb| 国产网红在线| 亚洲制服一区| 国产偷人妻精品一区| 欧美成人精品欧美一级| 午夜色网站| 国产极品探花| 欧美成人h| 庆余年三| 亚洲精品区| 在线中出| 青青草亚洲| 中文字幕第一页在线| 丰满人妻一区二区三区无码av| 亚洲国产成人av| 天天婷婷| 蜜臀视频网站| 欧美日视频| 森泽佳奈中文字幕| 日本不卡视频| 中文字幕免费看| 四虎av影院| 久久久国际精品| 国产成人精品综合| 亚洲一区二区久久久| 天天射日日干| 四虎视频国产精品免费| 欧美高清在线视频| 女女同性女同一区二区三区按摩| 这里都是精品| 香蕉午夜视频| 青青草五月天| 成人免费入口| 中文字幕一区在线观看| 亚洲超碰在线观看| 亚洲一区二区三区四区五区六区| 久久久久久精| 91国内| 日本裸体动漫| 久艹在线视频| 超级碰在线视频| 亚洲砖区免费| www成人| www.rihan| 91丨porny丨刺激| 久久影院中文字幕| 国产精品tv| 国产农村妇女aaaaa视频| 草草网址| 成人精品在线观看| 免费国产一区| 九草视频在线观看| 婷婷麻豆| 91免费片| 欧美一卡| 青青草成人在线观看| 在线观看亚洲欧美| 丰满人妻一区二区三区四区| 亚洲AV无码一区二区三区少妇| 色av吧| 国产调教视频| 91精品日韩| 国产日韩欧美在线播放| 口述3p做爰全过程| 中文字幕在线高清| 96久久| 午夜精品一区| 污的视频在线观看| 国产精品成久久久久三级| 天天色天天插| 午夜亚洲一区| 亚洲欧美激情在线| 国内精品99| 国产麻豆一级片| 非洲黄色一级片| 三级黄色免费| 巨胸大乳www视频免费观看| 国产黄色小视频在线观看| 亚洲专区中文字幕| 中国一级特黄真人毛片免费观看| 91最新在线| 国产日韩中文字幕| 风流老熟女一区二区三区| 精品日韩一区二区| 99久久99| 韩日av一区二区| 尤物视频在线观看国产性感| 欧美午夜精品| 国产精品久久视频| 91蝌蚪| 国产九九| 国产精品久久久精品| av网站不卡| 久久久久久久久久电影| 最新中文字幕| 内射中出日韩无国产剧情| 欧美日本在线视频| 欧美蜜桃视频| 9色91| www.69pao.com| 欧美性生交xxxxx| 黄网站免费大全入口| 在线观看免费福利| 最新黄色网页| 免费91视频| 欧美精品在线观看| 手机在线观看毛片| 少女情窦初开的第4集在线观看 | 少妇人妻偷人精品一区二区| 狠狠躁日日躁夜夜躁2022麻豆| 91在线视频免费| 亚洲精品免费看| 中文字幕国产专区| a在线观看视频| 日韩 中文字幕| 欧美成人一区二区视频| 六十路息与子猛烈交尾| 日本亚洲天堂| 国产精品毛片一区二区在线看| 无人码人妻一区二区三区免费| 中文字幕免费高清网站| 日本五十路女优| 黄色日比视频| 日本欧美国产在线| 无码人妻黑人中文字幕| av第一页| 男人草女人| 欧美午夜精品一区二区三区电影| 三年中国片在线高清观看| 奇米影视奇米色| 性感美女被爆操| 性欧美lx╳lx╳| 可以在线看黄的网站| 特级西西444www大精品视频| www.亚洲色图| www.黄色网| 亚洲www啪成人一区二区麻豆| 日本少妇激三级做爰在线| 亚洲色图88| 九九热国产视频| 亚洲精品推荐| 国产伦精品一区二区三区视频网站| 日韩美女激情|