厲害了word會展私董會！ ——聽大咖講會展項目價值評估

受邀嘉賓
按發言先后順序
● 劉邦輝：首席講師、清華大學經管學院研究生、曾任北京謙泰寶象資本投資服務公司首席經濟學家；具有豐富的資本并購整合經驗?，F任北京銀達潤和科技發展有限公司首席經濟學家。
● 周建良：展橋資本有限公司首席執行官、并購資深專家顧問、會計師和微軟認證系統工程師、Informa首席顧問、曾負責法蘭克福集團在亞太區的財務、IT及并購交易、廣東會展組展企業協會戰略合作伙伴。
● 陳旭：振威展覽集團副總裁、2015年在新三板掛牌上市、中國規模最大的民營展覽公司之一、UFI國際展覽業協會的成員之一、中國會展經濟研究會副會長單位、廣東會展組展企業協會副會長。
● 王天東：米奧蘭特國際會展副總裁，分管財務和投資。上海交通大學會計學碩士、博士，復旦大學會計學博士后，中國注冊會計師，先后擔任浙江農林大學會計系主任，大型企業財務總監及界龍實業、開開股份、綠庭投資等多家上市公司獨立董事。王總對公司估值有專門研究，有扎實的理論基礎與豐富的實戰經驗。
● 張治：廣東智展展覽有限公司總經理、UFI國際展覽業協會的成員之一、中國華南地區最具規模及規范運作的會展組織機構之一、廣東會展組展企業協會副會長。

主持人

劉松萍：廣東會展組展企業協會會長、中國會展經濟研究會副會長、廣州大學教授

topic 1

展會項目評估的分享

劉松萍：首先，請各位在場嘉賓從自己的角度，談談展會項目評估過程中值得分享的地方。

劉邦輝：來之前從網上收集了順網科技的一些資料，今年6月，順網科技以5.75億元收購Chinajoy承辦方上海漢威信恒51%的控股權，我自己計算了下，PE倍數高達45倍，這背后就涉及到了并購退出的估值和包裝。

周建良：會展項目的價值分為社會價值和商業價值。社會價值體現在政府項目或行業協會展覽會對經濟轉型、產業發展的促進作用。有些項目由于主辦權和承辦權的問題，是很難進行交易的，還有一些項目是私營企業的展會，產權清晰，可以通過交易轉化為現金流，這時候才會涉及到估值的問題。而在可交易的展覽項目中，又涉及到了價值和價格的區別。

陳旭：振威作為民營會展公司的一份子，對于展會并購確實做了一些動作，去年并購了一家搭建公司，今年并購了一家展會主辦方，綜合三年的利潤情況及產業前景，采用收益估值方法，以不超過10倍的PE值收購。在這個過程中，振威主要考慮的一是雙方的意愿，二是看被收購企業的主營業務或產品是否與振威展會產業鏈相融合。

王天東：PE倍數45倍是高還是低呢，市盈率并不是越高越好，也不是越低越好，通常來說，未上市企業、新三板上市企業、主板上市企業PE倍數都是不一樣的，其實這背后就涉及到了估值的邏輯問題。PE倍數高低一是取決于同期社會收益水平，二是取決于被投資項目和被并購項目的未來成長性。

劉松萍：在并購過程中，大家都有一個錯誤的認識，認為只要有錢就能達成交易。其實，雙方更多考慮的是能否把項目做大做強，達到產業融合的目的，雙方在資源上能否形成互補。

topic 2
項目價值評估的因素
劉松萍：剛剛我們從不同領域談了展會項目的價值，接下來，就項目本身來看，如果咱們現場嘉賓手里有項目，在評估時，更多從哪幾個方面考慮。

劉邦輝：剛才談到估值的問題，補充剛才順網科技的案例，我認為直接主板上市，可能估值越高。

周建良：實際上有兩種情況需要分別開來，是100%收購還是部分收購。其實我個人不太喜歡談倍數，因為倍數背后有很多變動的因素，比如稅前利潤率和未來增長率。在中國的展覽市場，只有展會超過10萬平方米，戰略投資者才有可能100%收購，而在中國絕大部分的展會面積都在5萬平方米以下，戰略投資者只會以50%或者60%收購。

陳旭：往往我們在談項目的時候，對方只按照自己的想法說值多少錢。我們在談判的過程中，會讓對方了解我們的資源我們的優勢，對展會未來的發展做個三五年的規劃，我們合作后，展會會以一定的速度發展。這樣的話，合作起來會更加順暢。

王天東：這段時間我一直在思考展覽會的價值問題，米奧蘭特定位為海外辦展，目前在9個國家辦展，明年新增伊朗和墨西哥，這些國家大多數是一帶一路中發展相對較好的國家，除了考慮商業價值外，確實有很大的社會價值，比如去產能，解決信息不對稱，促進外貿出口。另外，咱們今天談估值，分為兩種玩法，一種是行業內的玩法，另一種是資本市場的玩法。

張治：智展這個公司我個人經營了十幾年，像自己的孩子一樣。但是我們是做生意的人，應該要理性，合適的時候，就會把展會賣出去。主要考慮以下幾個因素：一是項目的持續發展，有資源的導入，如高質量的展商和采購商；二是管理模式、管理方法和管理工具的融合，如CRM管理系統等；三是對項目原有團隊的態度，能夠尊重原有團隊；四是在財務方面的透明；五是能夠共同發展。除此之外，還有多元化的發展。

劉松萍：我平時說的比較尖銳的是，展覽公司是拿著金飯碗在討飯吃。往往我們在看展覽價值的時候更多的注重展覽面積、專業觀眾等，為什么不看這個品牌展會對行業的貢獻。品牌展會是最先進的信息最先進的技術的集聚平臺，應該通過并購通過合作，把價值充分發揮出來。

嘉賓發言

topic 3 現場互動

陳琳：大家好，我是廣州市巴斯特會展有限公司的總經理陳琳，我想問的是收購的支付費用的交易方式及交易時間？

周建良：當面臨資產交易的時候，確保資產交割之后，一般都是支付50%-80的比例，所謂的資產交割，展覽會更多體現在業務合同的轉移（包括參展商、行業協會及展覽館）、員工合同、數據庫等，剩下的20%-50%是到展會的價值真正體現出來后才支付，賣方會通過重大事項變更條款來控制后續費用。如果是成立合資公司，在工商登記轉移到賣方后，會付50%-80%的股權，會計審計結束后，付另外的20%-50%。

嚴家斌：大家好，我是廣東愛展購科技有限公司總經理嚴家斌，我們公司作為線上會展服務的互聯網平臺，主要服務二三線城市的主辦方，現在我們在用線上參展商辦線下展覽會，咨詢各位，這種形式的平臺有沒有價值的評估？

劉邦輝：其實我們之前有涉及過這類業務，工商總局的網吧管理協議是我們幫忙起草的。會展這個行業呢，是延伸到很多行業的入口，所以我們在估值的時候，一定要考慮到落地可操作性。

鄭路逸：大家好，我是上海正路商務咨詢有限公司CEO鄭路逸，假設有一家新三板的上市企業，面臨退出的情況，請問并購退出比起上市退出，更多考慮哪些技術層面的操作？

王天東：2014年底時候，新三板很熱，大家都認為新三板要爆發，我估計后來80%的都失敗了，這不是怎么選的問題，但如果業績穩定，有市場空間，你想退出也是挺好的，對于新三板的投資人就是PE機構來講，在并購退出的時候，更應該注意協議的簽訂，向專業機構咨詢，怎么更大程度保護自己。

朱立文：大家好，我是亞洲財富論壇秘書長朱立文，先跟大家分享一個案例，假設有一個借殼的上市公司，跟會展公司成立合資公司，預計19年主板上市。您怎么看待這個事情？

周建良：展會面臨很多不確定性，發展緩慢，通過殼資源進去，如果這個展會有非常優質的資源，我覺得風險會比較大。

如果買方的人和賣方的人在合資過程中，發現很多問題，后悔成立了這個合資公司，比如環博會及涂料展，這種情況應該怎么解決？

陳旭：買方既然花了錢買你的項目，肯定會有業績要求的，如果不達標的話，可能不會全額支付尾款，另外，賣方如果覺得賣虧了，是可以得到補償的。

張治：作為賣方，我認為環博會和涂料展是實現了雙贏的，對于預期應該前期做好充分的估計，嚴格按照游戲規則來，出現什么結果還是應該按照約定的來承擔。

劉松萍：我們做私董會的初衷一是想在會展資本市場有一個很好的定位，二是在并購領域中，對會展項目的價值有一個多元化的評估，三是在做資本運作和項目的時候，運用專業的團隊做專業的事。非常感謝各位嘉賓以及在場的各位聽眾對私董會的支持。

現場提問

topic 4

會展頻道現場采訪

會后，廣東廣播電視臺會展頻道對各位嘉賓進行了采訪，各位嘉賓對私董會主題作了延伸的評論，對私董會的未來發展提出了建議與意見，希望私董會未來能夠加強會展業與其余行業的融合。

劉松萍女士接受采訪

劉邦輝先生接受采訪

周建良先生接受采訪

張治先生接受采訪

編者按
“組展人沙龍”是由廣東會展組展企業協會2016年重點打造的線下分享活動，旨在落實協會“搭平臺、做服務、聚情感”的宗旨。每期沙龍邀請會展資深專家作為分享嘉賓，對業內最新熱點問題進行深度探討，組織會員企業定期聚會互相學習、共同進步。

● 第一期：品牌展覽走出去
——米奧蘭特國際會展  董事長  潘建軍

●  第二期：亞洲博聞助力中國會展業發展
——博聞(廣州)展覽有限公司 總經理 葉韻貞

●  第三期：會展營銷CRM管理實踐
——深圳家紡展  市場部經理  張鵬